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波司登男装业务成后起之秀

证券之星 2010-07-21 15:10:00 字号: 分享
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  据港媒报道,从事羽绒生产的波司登(3998),去年进军男装品牌,经营不够一年,已经录得9000万元(人民币.下同)盈利,占营运盈利比重达7%,预计今年继续保持高增长。参考大摩之预测,男装2011年度销售额应可增长60%,主要是平均售价得以提高。公司预计五年后市占率可打入头三大,可预期男装业务将成为波司登未来的增长「引擎」。

 

  公司背景︰波司登主力从事羽绒服生产及销售,公司共有三大业务,包括羽绒服、贴牌加工管理及男装,最大收入来源为羽绒服。旗下品牌共有四个,包括波司登、雪中飞、冰洁及康博。公司2009年中进军男装领域,正积极增设男装自营店,目前包括专卖及零售网点共一百一十二个,预期在2011年度,全国零售网点达一千一百个。

 

  业绩概况︰波司登公布截至3月底2010年度业绩,纯利增长44%,至10.8亿元;收入增加34%,至57.4亿元。盈利出现高增长,原因是去年冬季较长,多个地方受到寒冷天气袭击,带动羽绒业务销售增长,毛利率更扩阔四点八个百分点,至50.3%。每股派末期息0.088元,全年派0.126元,增长6.8%,派息比率高达90%。

 

  增长动力︰波司登于2009年5月收购江苏一间公司,正式进军男装业务,为2010年度(十个月贡献)带来4.02亿元销售额及盈利9900万。据管理层预计,男装销售额于三年后可升至10亿元水平,五年后市占率可进入头三位。参考大摩最新之评估,随着平均售价提高,预计2011年男装业务销售额会大幅增长60%。

 

  成本上涨︰波司登有四大主要成本要留意︰(一)绒毛(占2010年度销售成本10%)按年上升150%,公司采购成本会由2010年度每吨9万元,上升至2011年度每吨21万至22万元;(二)布料(占销售成本30%)走势平稳,公司有一批内部生产的布料,较市场价格为低;(三)配件(占销售成本26%)按年上升15%;(四)处理费(占销售成本34%)按年上升15%。另外,还要面对工资上涨的影响。

 

  估值︰参考彭博统计资料,目前有五间大行追纵波司登,全线给予「买入」评级,没有大行建议沽售,平均目标价为2.8元,预测2011年每股盈利为0.157元,以昨天收市价计算,预测市盈率13倍。与其他男士服装股比较,利郎(1234)预测市盈率为21倍,利邦(891)预测市盈率26倍,若波司登男士业务比例加重,估值应有调升空间。

 

  优势:

 

  (一)男士服装业务处高增长期(二)平均售价有上调空间

 

  风险:

 

  (一)原材料价格急升

 

  (二)人民币升值打击OEM出口业务

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中国加盟网 潘文飞编辑

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